金融大势|人民币对美元汇率开年升值超2.5%，后续空间有多大

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　　在2023年强势升值开局后，随着春节前“结汇潮”告一段落，兔年人民币对美元汇率如何走，成为市场关注的焦点。

　　虎年最后一个交易日，人民币对美元即期汇率1月20日16时30分收盘报6.7740，2023年的14个交易日累计升值了1774个基点，升幅达到2.55%;同时，今年以来，人民币对美元中间价累计升值了2.79%。

　　开年为何强势升值

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　　人民币对美元汇率在2023年开年的强势，是去年11月升势的延续。1月16日人民币对美元即期汇率盘中一度升破6.69，相较2022年11月初的低点7.3228， 反弹力度达到了8.6%。

　　对于短期人民币汇率的快速升值的原因，国泰君安(14.220, -0.03, -0.21%)归因于中美经济和政策预期反转、资本流出放缓和春节前“结汇潮”催化升值加速，具体来说：

　　一是中美经济和政策预期的快速反转，中国经济前景超预期起，美国经济前景超预期落，美国紧缩政策放缓逐渐确认。中国经济预期在地产政策催化和疫情政策调整下空间打开，而美国经济衰退预期受服务业冲击快速发酵。政策上美联储加息放缓确认，美元指数下行，也带来人民币汇率在定价角度的被动升值。

　　二是中债利率在复苏预期下上行，美债利率在衰退预期下下行，中美利差倒挂收窄，资本流出减缓。中美利率倒挂从2022年11月以来整体收窄，资本与金融项目下的净流出减缓。

　　三是春节前“结汇潮”的到来，进一步加剧了人民币短期升值的压力。一般在春节前一两个月有“结汇潮”的季节性现象。

　　华福证券则认为，1月以来人民币的快速升值主要有两个方面的原因：

　　一是国内疫情从高峰回落的速度超出市场预期。自去年12月国内疫情快速扩散以来，市场对本轮疫情高峰持续时间的推测大多基于海外国家历史经验，而从海外经验来看，防疫政策调整后疫情从爆发到回落至低位大概需要3个月时间。然而进入一月后，国内多地感染高峰已经过去，本轮国内疫情从爆发到回落至低位仅耗时1个月时间，因此疫情对国内经济的冲击时间将大幅短于此前市场预期，对中国经济修复速度的预期也应向上得到调整。二是2023年1月3日起，银行间外汇市场交易时间延长至次日3：00，进一步拓展了境内外汇市场深度和广度，从而进一步提升人民币资产对海外机构的吸引力，人民币购汇需求随之攀升。

　　接下来升值空间有多大

　　虽然开年强势，但机构对人民币汇率接下来的短期走势预测相对冷静。

　　“1月随着经济活力修复、人员流动性加大，高频数据推动预期改善，汇率走势不排除一定程度的‘超调’，也因此我们预计汇率短期或有调整，走势可能重回震荡，但不改全年升值、最高有望升至6.6的判断，二季度起升值趋势将得到进一步确认。”浙商证券(10.420, -0.14, -1.33%)指出。

　　瑞银证券则指出，在短期内，美联储进一步加息可能会导致人民币在近期强势后出现一些波动。然而，随着中国经济增长加速、美联储开始放松货币政策，预计2023年下半年人民币汇率将走强。

　　招商证券(14.020, -0.08, -0.57%)则认为，未来数周人民币汇率可能进入波动期。内因来看，政策面驱动的汇率升值或已接近尾声，即将进入基本面驱动阶段。外因来看，海外投资者已经Price-in了非常鸽派的美联储政策预期，美元指数短期进一步走低概率不高，亦难支持人民币兑美元持续升值。

　　不过，机构倾向于认为，人民币对美元汇率在全年走高将是大概率事件。

　　国泰君安认为，全年来看，人民币依然是升值的大趋势，但是节奏上，在当前基础上先贬再升。2023年二季度之后中美基本面的反转将会开启人民币的趋势性升值。中国经济探底后，二季度大概率开启复苏，下半年更加乐观，美国经济大概率在2023年二季度中后期开始陷入衰退，预计到2023年底人民币汇率达到6.3左右。但在一季度中后期，人民币汇率的短期贬值压力可能将人民币汇率带回7.0附近。

　　中金公司(39.960, -0.16, -0.40%)则认为，尽管短期内人民币快速冲高，但从基本面看，利好与利空人民币汇率的因素均存在。因此，人民币汇率很难长期脱离美元指数走独立的升值行情。在美元指数的趋势性下行行情开始前，仍判断人民币汇率以双向宽幅波动为主。

　　中金公司指出，随着人民币汇率单边贬值预期的逐步消退，人民币国际化推进的条件开始好转。在央行的第三季度货币政策执行报告中，将人民币国际化从“稳慎推进”改为“有序推进”。这个改变表明了在跨境资本流动环境和人民币波动环境出现积极后，人民币国际化推进的方向更为坚定。从2023年开始，人民币在岸市场的交易时间从23：30分延长到次日凌晨3点。在覆盖美洲交易时段后，人民币外汇市场能够满足更多海外资金的贸易结算、资产配置等交易需求。我们相信，人民币国际化在今年可能会在贸易结算、资本市场互联互通等多个维度有所突破。

　　央行副行长宣昌能此前在国新办发布会上谈及人民币升值时表示，当前和今后人民币汇率走势会受到国内外经济金融形势、国际收支、市场风险偏好等多重因素影响，短期测不准是必然的。总的看，保持基本稳定有坚实的基础。近期，中国经济总体延续恢复的发展态势，疫情防控动态优化，在全球高通胀背景下我们保持了物价的基本稳定，考虑到主要经济体经济景气指数下降，我国贸易顺差增速可能有所回落。在多种力量综合作用下，我国人民币汇率将总体保持平稳运行。

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